Május 23-án hivatalosan is bejelentették, hogy a Magyar Állam 1,88 milliárd euróért megvásárolja a MOL 21,2 %-os részvénypakettjét egy orosz szakmai befektetőtől (a vételár egyébiránt 23.000 HUF/részvény árfolyamot jelent). A tranzakciót – mivel meglehetősen szokatlan - mind idehaza, mind pedig külföldön sokan fogják bírálni is meg védeni is. A jelen cikkben viszont inkább azzal a spekulációs lehetőséggel foglalkozzunk, amit az említett ügylet a kisbefektetők számára jelent. Az elemzés alapját a MOL csoportnak az interneten közzétett 2010-es konszolidált (összevont) mérlegbeszámolója képezi.
A beszámolóból kiolvasható, hogy a cégben hosszútávon növekedési lehetőség nincs (az iraki és pakisztáni opciók majd csak a távoli jövőben, 15-20 év múlva válhatnak érdekessé), a meglévő piacok viszonylag stabilak, viszont újabb piacok megszerzése már komoly akadályokba ütközne és problémák jelentkeztek Horvátországban is. A pénzügyi mutatói nem rosszak, de a racionális gazdálkodásnak itt még tág tere van. Az EPS (earning per share= az egy részvényre jutó eredmény) értéke 1.209 HUF, ami a pénzügyi szorítások enyhültével, illetve a gazdasági környezet barátságosabbá válásával akár 1.500-1.700 HUF-ra is nőhet, és ott stabilizálódhat. Természetesen az EPS egészének osztalékként történő kifizetésére nem lehet számítani, de a 60-70 %-ra igen, míg a ki nem fizetett rész beépül az árfolyamba. Összességében tehát egy osztaléktermelő értékpapírral állunk szemben, mely tény a kisbefektetők számára kifejezett előnynek számít. Kérdés az, hogy milyen árfolyam mellett érdemes a papírt vásárolni és mikor érdemes eladási megbízást adni.
A kérdés megválaszolása érdekében induljunk ki a jelenlegi EPS értékéből. Ma a kockázatmentes hozam (a kincstárjegy hozama) 6 %. Egy részvénybefektetés esetében a kockázati prémium hozzávetőleg 500 bázispont (5 %), azaz a részvénytől elvárt hozam 11 %. Ha az elvárt hozam 11 % és az EPS 1.200 HUF, akkor a részvény értéke kb. 11.000 HUF. Ezen az árfolyamon tehát gondolkodás nélkül érdemes a papírt vásárolni. Ehhez megjegyzés csak annyi, hogy négy évvel ezelőtt az árfolyam 30.000, míg 2008 végén 8.250 forint volt, azaz a 11.000-es szint bármikor újra előfordulhat. Eladási megbízást viszont – ugyancsak gondolkodás nélkül – a 23.000 forintos árfolyam esetén érdemes adni, hiszen az 1.200 forintos EPS esetén a vevő "megelégszik" egy 5 %-os nominális hozammal, miközben minden árfolyamkockázatot visel.
Igen érdekes spekulációs játékteret nyújt a 11.000-20.000 forint közötti sáv. Induljunk ki abból, hogy az állam által megvásárolt MOL pakett 23.000 forintos nyilvántartási értéken vagy az MVM Zrt., vagy az MFB Zrt. mérlegeibe fog bekerülni. Az Európában érvényes szabályok szerint egy részvénybefektetést – ha a részvény értéke tartósan és jelentősen a bekerülése alatt van – le kell értékelni, a leértékelési különbözetet pedig veszteségként (vagy költségvetési deficitként) kell kimutatni. Ez a tény azt jelenti, hogy a leértékelési kényszert elkerülendő, a Budapest Értéktőzsdén – ami ugyebár egy igen kicsi és jelentéktelen tőzsde, azaz viszonylag könnyen manipulálható – mindig lesz egy rövid időszak, amikor a papír árfolyama a 22.000-23.000 forintos sávban fog tartózkodni és erre évente egyszer lehet számítani.
Kívánok mindenkinek jó befektetést és sikeres tőzsdei spekulációt!
